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作者
吴晓波《福布斯》中文版高级采编截至年4月初，中国基金业协会已登记注册的私募基金管理人数量达到9,家。短短4个月时间，登记备案的私募基金数量增加了4,多家。在牛市里，私募基金经理是离股市神话最近的一群人。生活在北上深的他们往往整日西装革履，忙于出席各类会议、论坛和处理邮件，面前的电脑里不间断的播放着新闻和股票走势，他们心中想着的总是如何去战胜市场，管理更多的资产。不过，厦门普尔投资的总经理陈卫荣看起来并不像这种风格的“华尔街之狼”。虽然已经有了星星点点的白发，但他整体给人感觉依然比较放松。只有在阐述观点时出现的眉心川字纹，与那时不时变得目光炯炯的眼神，才会突然显露他的肃然与锋芒。陈卫荣也每天看盘，但是他所带领的投资团队一直是以覆盖面很广的实地调研著称，每年他会带队一次，带着研究员们沿着不同的经济板块，调研所有能约到的上市公司。在目前A股的2,多家上市公司里，普尔投资的数据库里覆盖了约家，长期跟踪的有多家。目前普尔投资旗下有15只基金，除新发基金外，今年以来的平均收益率在%左右。年9月上一波牛市顶点成立至今的普尔一号，至今收益%；年3月阴跌开始成立的普尔二号，至今收益%，算是牛熊转换之间收益逐年稳步上升的例子。尽管业绩良好，但普尔投资的业内口碑却与它的公众知名度成反比，偏居厦门的低调作风让他们隐没。
陈卫荣是一个非常坚持自己节奏的人，采访中他几乎从不沿着记者的发问进行解读，而是笑一笑说：“你听下去，我会谈到这个问题。”他始终坚持按照自己所规划的时间轴来重现他所有理念、策略的形成与落实。大概也是这种风格，让他在8年前创业时没有选择一线城市，而是偏安于厦门这个兼具慵懒与创新气质的闽南都市中。“我不希望在一线城市中被市场的氛围裹挟着往前走，而是希望找一个地方安静地思考，打造我理想中的团队风格。”
陈卫荣的父亲年就开始从商，他自幼生活在民营经济活跃的浙江商圈。在从物理本科专业毕业后，他选择了浙江大学经济系攻读硕士，当时他只是模糊感觉到，“当民营资本的积累到达一定程度后，金融投资推动未来社会进一步升级。”实习期短暂地当了一段时间的财经记者，毕业后他进入申银万国研究所，负责对所服务的公募基金在内的大型机构客户提供决策意见。3年后他开始创业。创业不是心血来潮，也不是着眼于传统证券机构与私募基金从业员的收入差距，而是在经过了对投资领域的全貌了解后，陈卫荣希望创立一个投研一体化的团队，来验证他对于中国股市投资的方法论，以及和主流私募基金不同的运营模式。他回忆，自己的投资理念形成的过程中，有两个人对他影响至深。在年前后，中国投资界流行学习巴菲特，但一位投资界前辈却说，他可以结合自身知识跨界的特点，去学习巴菲特的合伙人芒格运用跨行业的经验、多学科交叉的格栅思维与数据分析的投资方法。而另外一位朋友，则让他形成了更深刻的风险概念，这位投资前辈二十多年投资生涯始终满仓，历经多次大级别的牛熊，却获得惊人的投资回报，这个例子说明，仓位管理也许很重要，但投资也一定有更重要的事情在影响着长期回报率，“亏损只是已经实现的风险，而投资中真正的风险是不了解盈亏比例的分布，是对投资对象的无知。”巴菲特与芒格的不同可以从不少经典案例中看出来，早年巴菲特认为最好的投资方法是投资“廉价股”，他在早年低价收购美国运通和华盛顿邮报等公司的交易中赚到大钱。尽管芒格也主张在企业股价极低之时果断地采取投资行动，但他认为，相较于价格，更应该看重的是企业的品质。在巴菲特后期投资理念的转变和重塑方面，芒格扮演了举足轻重的角色。比如巴菲特一直遵循“永远不要投资于你不熟悉的行业”的原则，连上世纪90年代的高科技热潮都未曾让其破例，但芒格却推动了巴菲特对比亚迪的投资，并且在持股6年后，比亚迪的股价涨幅超过4倍。所以陈卫荣的投资过程中，少了其他中国“巴菲特信徒”那样浪漫的价值投资情怀，而是通过建立足够的数据库、模型、系统组织，来实现科学的动态估值与定价逻辑，并以此作为投资的根据。换言之，他不会自我设限于“点以上就要空仓，2点以下就该进场”这种交易规则，也不喜欢简单总结自上而下、板块轮动之类的方法论，而是根据行业前景的评估、不同公司的动态估值来决定是建仓、加仓还是减仓这个股票。而且无论是牛市还是熊市，普尔投资的仓位始终保持重仓，大部分时间都在70%以上。陈卫荣之所以给自己的公司起名普尔，即英文中“pearl”音译，他的调研是为了在股市的大海中淘到不被人注意的珠贝，收获未来大放异彩的明珠。而不只是为了验证某些信息，让研究员打个电话，或者参加联合调研，去上市公司听一下投资者会议。从年开始，陈卫荣每年都会带领研究员实地走访各地的上市公司。年他带着团队，奔波在新疆、甘肃、宁夏、河南等地，1个多月内深入调研了50多家上市公司。最后挖掘出青松建化、广汇股份这些后来的热门股。当时正是四万亿启动，很多人会看好钢铁，但陈卫荣却认为，钢材在突然的爆发之后，仍然会重回产能过剩的旧路，普尔以对宏观风险的认知来控制组合的系统性风险。而基建的大量增长、金融危机后人们对水泥股的相对悲观，使得青松建化这个南疆水泥龙头当时的动态估值看起来非常便宜。后来青松建化从11块附近最高涨至26块多。再加上对包钢稀土等新能源行业股票的参与，使得这一年普尔投资旗下基金的收益开始转正，并且从此一直维持正收益。大概是因为知识结构相对跨界以及接地气的调研方式，陈卫荣在投资逻辑上会更为注重对宏观政策后续演变、落地后的行业预判，而不是简单
